【阛阓不雅点】 上周传媒（申万）指数全体下降0.74%，同期沪深300 指数全体下降2.71%，板块跑赢沪深300 指数1.97%，位列统共板块第3 位。咱们合计2024年的传媒板块契机将围绕AI 产业以及个股变化张开；短期提出和蔼出书、AI视频+电影暑假档、低估绩优板块（游戏、出书）。 港股方面，上周恒生科技指数下降2.04%，咱们合计跟着基本面回暖、现款流改善、分成派息提高，恒生科技仍然值得竖立，重神志切基本改善个股，提出和蔼腾讯、好意思团、快手、哔哩哔哩、网易等；同期指示港股红利钞票地方，提出和蔼新中语轩、高教板块等。 【本周念念考】 游戏：半年报体现韧性、底部特征有所体现，和蔼新品。半年报印证出海景气度、小步调游戏韧性；部分优秀的腰部游戏公司在头部+买量竞争的压力下体现了自己的韧性，咱们合计后续拐点主要在方式（23 年H1，A 股公司市占率提高??23 年H2，网易市占率提高??24 年Q2~当今，腾讯市占率提高阶段，恭候下一阶段）。关于储备家具的公司来说，密集竞争期是否往时或为最主要变量。 咱们还是看到部分公司9 月运行试水投放（恺英-盗墓条记启动测试、巨东说念主-原始征程新版块准备投放、富春-ROX、吉比特-问剑永生付费测）；若后续有家具跑出或考证竞争压力缓解。提出投资者和蔼神州泰岳、恺英积蓄、巨东说念主积蓄、吉比稀奇。港股的腾讯、哔哩哔哩-W、网易-S 等。 IP 谷子经济：咱们稳重到IP 谷子店走火，看好繁衍品驱动IP 价值重估。短期看，咱们不雅察到本年以来IP 繁衍品“谷子”成为线下文娱糟践的沙漠之花：其中卡牌爆发力强，本年扩圈女性用户，产业参与者加多，挖掘更多IP价值；中长期看，供给端国产IP 贸易化价值运行开释，需求端参考国外阛阓，精神文化需求驱动的IP 繁衍品长期高景气。提出和蔼姚记科技、上海电影、奥飞文娱。 【投资提出】 国有出书：可攻可守优质地方，提出积极和蔼课后就业/研学等新业态。咱们合计所得税对事迹影响已阅历一轮消化，对后续板块施展愈加乐不雅。提出和蔼两大地方1）新业务布局积极，保举南边传媒，提出和蔼山东出书、皖新传媒、中文传媒等；2）高股息红利地方，提出和蔼山东出书、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新中语轩、皖新传媒等。 AI ：时刻产业化趋势捏续朝上，GPT 多模态更新及AI 期骗多地方落地预期较强。AI 和老师自然适配，多轮对话、多讲话清醒等材干无需进程特地训练和调试，容易落地；且老师行业阛阓空间大，家长付费意愿强，贸易场景明晰。重心保举南边传媒（同期具备渠说念逻辑和家具逻辑），提出和蔼皖新传媒、佳发老师、世纪天鸿、新东方、好将来等。 影视院线：暑期档自由鼓舞，8 月多片上映，积极和蔼后续进展。《逆行东说念主生》、《白蛇：浮生》等重心影片8 月上线，积极和蔼后续票房进展。此外，AI+视频催化抵制，影视雷同为赫然受益地方，提出和蔼1）院线与在线票务龙头:猫眼文娱、万达电影、横店影视等；2）优质电影本色坐蓐商：博纳影业、光辉传媒、中国电影、百纳千成等。此外，长视频干与新一轮排播周期，保举芒果超媒。 港股/互联网：【红利地方】提出重神志切投资者禀报恬逸向好的腾讯（Supercell&DNFM 超预期+股权开脱现款流提高+千亿回购显耀提高禀报）、新中语轩。同期提出和蔼港股高教板块的红利属性，恭候战略改善空间，刻下低估值+高股息，提出和蔼中教控股、中国科培、中国春来等；此外提出和蔼中国东方老师。【成长地方】提出和蔼边缘有向好后劲个股，如哔哩哔 哩、好意思团、快手-W 等。此外提出和蔼猫眼、腾讯音乐、阅文、携程、好意思图等。 分众传媒：韧性基本盘+大比例分成的顺周期钞票。二季度收入合乎预期，毛利率提高肖似投资收益较多，利润超预期。半年度完了现款分成14.4 亿元，对应归母净利润分成率58%，对应扣非归母净利润分成率66%。咱们合计梯媒行业竞争方式强壮，且下流日用糟践品行业告白主预算波动不大，因此在宏不雅经济有挑战时，公司有望保捏较好的计较韧性、巩固优化市占率，进而在后续的复苏中展现更好的弹性。 老师：战略+方式改善+事迹三重共振，教培行业保管高景气度。战略维度，刻下监管干与常态化阶段，定位校外培训是学校老师的故意补充，同期非学科执照有序披发，各地实行层面稳步鼓舞，后续战略有望保管恬逸。行业维度供给出清，需求焕发，供需错配趋势捏续。头部机构领有赫然的存量网点+新增审批合规上风，头部机构有望领先受益。刻下头部机构事迹重回增长，网点彭胀积极。港好意思股提出和蔼新东方、好将来、非凡、念念考乐，A 股提出和蔼学大、昂立。此外提出和蔼高教板块红利属性。 风险指示：传媒、老师、互联网战略监管战略再次趋严，部分公司事迹施展不足预期，用户糟践材干复苏不足预期。
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